Выручка фармацевтической корпорации Merck не сильно диверсифицирована: на Китруда (препарат, одобренный для лечения рака легких) приходится более 30% продаж и ожидается, что блокбастер потеряет эксклюзивность на рынке в 2028 году. Поглощение Acceleron даст Merck доступ к новому препарату Сотатерсепт, который, как ожидается, на пике будет приносить миллиарды долларов продаж. Таким образом, сделка выглядит привлекательной инвестиционной возможностью для создания дополнительной стоимости для акционеров. Премия в 20-30%, предлагаемая в сделке, является сравнительно невысокой для сектора. В частности, один из акционеров Acceleron, хедж-фонд Darwin Global (владеет 3,8%), недавно сообщил, что считает сделку крайне невыгодной и оценил компанию в $22+ млрд

Краткая справка о Merck & Co

• Публичная транснациональная фармацевтическая компания со штаб-квартирой в США, имеет 74 тыс. сотрудников по всему миру, рыночная капитализация более $200 млрд
• Изначально была дочерней компанией немецкой корпорации Merck – старейшей фармацевтической компании, основанной в 1668 году, в 1917 году стала независимой американской компанией
• Производит вакцины и другие лекарства, а также публикует на некоммерческой основе информационные издания Merck Index и The Merck Manuals
• Выручка Merck выросла на 26% до $50,4 млрд за последний двенадцатимесячный период по сравнению с $40,1 млрд в 2017 году. Рост в значительной степени объясняется увеличением продаж мега-блокбастера – препарата Китруда, одобренного для лечения нескольких видов рака
• Капитализация снизилась более чем на 15% c пиковых значений в конце 2019 года ввиду замедления темпов роста продаж отдельных препаратов и растущей зависимости от продаж Кейтруда

Краткая справка о Acceleron Pharma, Inc.

• Биофармацевтическая компания, занимающаяся разработкой и коммерциализацией терапевтических средств для лечения серьезных и редких заболеваний
• С 2013 года является публичной компанией, торгуется на NASDAQ по тикером XRLN
• В портфеле три основных актива:
  a) Реблозил (луспатерцепт) – препарат для терапии анемии у взрослых пациентов, находится на коммерческой стадии, доходы от роялти (20%+) по соглашениям с Bristol Myers Squibb (BMS)
  b) Сотатерсепт – препарат для лечения легочной артериальной гипертензии (ЛАГ), находится в фазе 3 разработки. В случае завершения клинических исследований Acceleron будет, наоборот, выплачивать роялти BMS (~20%)
  c) ACE-1334 – препарат для терапии интерстициального поражения легких, ассоциированного с системным склерозом, инициируется фаза 1b / 2 клинических исследований, полностью принадлежит компании
• LTM выручка составила $101 млн, все доходы связаны с лицензионными соглашениями с BMS
• Компания таргетирует пиковый годовой объем продаж Реблозила в $4 млрд (выплаты роялти более $800 млн), пиковые продажи Сотатерсепта оцениваются аналитиками в $2,2-2,5 млрд

Strategic rationale

• С приобретением Merck получит контроль над портфелем препаратов Acceleron для лечения редких заболеваний, включая перспективный Сотатерсепт, объем рынка для которого оценивается в $7,5 млрд с потенциалом роста
• С предположением об одобрении и запуске продаж препарата в 2024-2025 годах, приобретение позволит диверсифицировать доходную базу Merck
• Значительная научная синергия с растущим портфелем сердечно-сосудистых препаратов Merck
• Сделка подразумевает EPS accretion c 2023 года, и минимальное размытие в 2022 году